近日，幸福人寿发行资本补充债券的批复获得中国银保监会批复，公司将在全国银行间债券市场公开发行10年期可赎回资本补充债券，发行规模不超过人民币30亿元。

幸福人寿发债的首要目的是补充偿付能力充足率。公司近几年的偿付能力充足率一直徘徊在监管预警线边缘，最高的时候也没有达到行业平均水平。最新的偿付能力充足率显示，一季度末公司综合偿付能力充足率159.47%，刚过150%的预警线。

另一方面，或跟幸福人寿一季度投资亏损及净利润再现亏损有关。今年一季度公司净利润亏损高达8.66亿元，同比下滑37%，亏损额度高出公司过去几年的年度利润。这对于好不容易实现扭亏微盈的幸福人寿来说，是一个特别糟糕的信号。

成立于2007年的幸福人寿，是名副其实的老牌险企，但是这家公司却仍然挣扎在业务、利润双“丧”的阶段。成立以后公司长期持续亏损，在2009年-2014年这6年里累计亏损的34亿元。2015年公司抓住行业万能险涌动的机会，通过大卖万能险业务实现扭亏为盈，当年公司实现净利润3.35亿元。

可是好景不长，随着行业2016年开始严监管万能险业务，幸福人寿净利润出现大幅下滑，近两年保持在微盈利状态，2016年、2017年分别实现盈利0.18亿、0.49亿元。需要说明的是，去年上半年公司亏损近11亿元，却最终在年末实现了微盈利。但是今年幸福人寿却不见得能这么幸运，一方面一季度亏损额度进一步扩大，另一方面今年保费业务相较于去年同期大幅下滑。

银保监会最新公布的数据显示，今年1-4月幸福人寿实现原保费收入49.72亿元，同比下滑69%;同时万能险业务收入同比下滑73%至1亿元。可见，幸福人寿缺失了主力增长的业务来源。

这种变化对幸福人寿这一类前期没有打好基础、转型扩张能力又不足的中小险企是必然趋势。在“保险姓保”的监管导向下，行业主体必须向长期保障型业务转型，这类业务适合个险营销，而不适合银保渠道。幸福人寿过去几年将重心放在万能险业务上，银保渠道单一发展，缺乏个险营销员队伍。

从中债资信对幸福人寿分渠道保费收入构成分析可见，银保渠道一家独大，在2015年时占比甚至高达90.5%，近年虽然有下降趋势，但截止今年一季度末，依然是公司第一大保费收入来源，占比75.3%。

相对应的，个险渠道近年发展缓慢，2015年-2016年公司个险渠道保费占比不足10%。在监管导向下不得不被迫转型的情况，一季度公司个险渠道贡献刚过20%。而团险及其他渠道，几乎停滞发展。“银保渠道占比仍较高，个险渠道仍有待开拓”，7月3日对幸福人寿的跟踪评级报告指出。

此外，6月底幸福人寿因资金运用制度不健全、投资团队人员不足、未按规定开展投后管理等问题被银保监会下发监管函，公司新增股权和集合信托计划投资业务被暂停6个月。

2018年1季度末，公司信托计划、未上市股权基金、长期股权投资和未上市股权投资合计占比43.54%。“占比很高，公司预计下半年新增规模有限，不得新增上述资产投资或将对公司投资收益产生一定负面影响”，中债资信表示。

关键词： 人寿 利润 资本