两年半前的一笔4.2亿元投资，熬过了破发，换取了近7倍的投资收益，这一幕就发生在振华重工(600320.SH)身上。

2019年初，中远海控(601919.SH、01919.HK)以3.18元/股的价格定增募资77.24亿元，振华重工作为九名发行对象其中之一，出资4.2亿元认购1.11亿股，锁定期12个月。

由于所处航运行业属于强周期行业，随着航运业进入到高景气周期，中远海控业绩股价爆发，股价从去年6月份的3.18元/股上涨至今年6月23日的30元/股。截至6月28日收盘，中远海控报29.53元/股，相较于定增发行价格上涨681.2%，振华重工持股市值约为32.78亿元，账面浮盈近28.6亿元。

而在近两年内，由于所持金融资产以公允价值计量，2019年至2021年一季度，振华重工所持中远海控股票在各报告期内的公允价值变动损益分别为1.66亿元、4.24亿元、7285.06万元，对各期净利润的影响合计为6.63亿元，占同期净利润总额的比例超过68%。

在扣除非经常性损益后，振华重工2020年和2021年一季度的净利润均为亏损状态，分别为-846.22万元、-9907.87万元。

随着中远海控股价飙升，振华重工选择出售部分股票落袋为安。公告显示，振华重工将择机出售不超过5561.11万股中远海控股票，优化公司资产结构，加快资金周转速度，提高资产运营效率。粗略计算，振华重工拟减仓过半，减持部分参考市值16.42亿元，浮盈近7倍。

认购中远海控增发两年浮盈28.6亿

振华重工拟出售的中远海控股票，源于后者两年前的一次定增。

2019年初，中远海控筹划一年多的定向增发落地，公司共向9名特定对象以3.78元/股的价格非公开发行股票20.43亿股，募集资金总额77.24亿元，扣除发行费用后的募资净额为77.03亿元。

在此次定增中，中远海控的控股股东中国远洋海运集团认购10.22亿股，锁定期为36个月。其他八名发行对象东方航空产业投资、信达盈新投资、中国国有企业结构调整基金、中船投资、国新央企运营(广州)投资基金(有限合伙)、振华重工、青岛港金控及光大金瓯资管认购3.82亿元至8.5亿元不等，锁定期为12个月。其中，振华重工出资4.2亿元认购1.11亿股，发行完成后对于中远海控的持股比例为0.91%。

2020年1月31日，振华重工等八名发行对象认购的股份解禁，但此后一年多以来，振华重工并未披露有对中远海控的减持动作。

长江商报记者注意到，由于航运行业与宏观经济、全球贸易等景气度密切相关，去年年初疫情暴发影响业绩大幅下滑之后，二季度开始随着复工复产全面推进，中远海控经营回归正常，盈利能力快速恢复。

2020年，中远海控实现营业收入1712.59亿元，同比增长13.37%，净利润99.27亿元，同比增长46.76%。其中，去年一季度公司净利润同比减少57.59%至2.92亿元，此后三个季度分别实现净利润8.46亿元、27.23亿元、60.67亿元，同比增长53.79%、209.77%、30.53%。

今年第一季度，集装箱航运市场持续向好，中远海控实现营业收入648.43亿元，同比增长79.58%，净利润和扣非后净利润分别为154.52亿元、154.08亿元，增幅高达5200.62%、20237.74%。

随着集运市场高景气度持续，近期中远海控股价持续拉升。从除权后股价来看，去年6月份，此时定增部分限售股份已经解禁，中远海控股价一度探底3.18元，参与定增的9名发行对象均出现浮亏。

随后几个月中远海控股价持续拉升，去年12月中旬突破10元，今年5月中旬超过20元，6月23日盘中最高达到30元。截至6月28日收盘，中远海控报价29.53元/股，相较于定增发行价格上涨681.2%，而振华重工所持1.11亿股中远海控股票目前市值约为32.78亿元，账面浮盈近28.6亿元。

6月28日晚间，振华重工披露出售股票资产公告，为促进公司股东价值最大化，合理配置资产结构，公司拟通过集合竞价、大宗交易等方式择机出售所持中远海控的股票，出售数量为不超过5561.11万股。以此计算，振华重工拟减持部分参考市值16.42亿元，或浮盈近7倍。

持股公允价值损益占净利润近七成

手握中远海控股票两年，即使没有实施减持，其带来的公允价值变动损益也成为振华重工的业绩重要驱动力。

长江商报记者注意到，截至2019年末，振华重工所持中远海控股份账面价值5.85亿元，入股首年的损益为1.66亿元。

2020年末，振华重工以公允价值计量的金融资产包括中远海控、中国通号、青岛港、华伍股份等四家上市公司股票，期末账面价值分别为6.79亿元、2.7亿元、4.16亿元、2.28亿元，报告期损益分别为4.24亿元、-1.51亿元、-0.59亿元、0.82亿元。

2019年和2020年，振华重工的非经常性损益中，持有交易性金融资产等带来的投资收益分别为1.47亿元、3.56亿元。

各报告期内，振华重工分别实现营业收入245.96亿元、226.55亿元，同比变动12.76%、-7.89%，净利润5.15亿元、4.22亿元，同比变动16.24%、-18%，而扣除非经常性损益后的净利润分别为3.11亿元、-5846.22万元，同比变动156.41%、-118.79%。

今年以来，由于中远海控股价大幅提升，一季度振华重工确认中远海控股权公允价值变动收益为7285.06万元。报告期内，公司公允价值变动损益合计为1.01亿元，上年同期则为-2.82亿元。这就使得振华重工在一季度营业收入同比减少3.61%至42.56亿元的情况下，净利润2737.18万元，同比增长129.44%，然而扣非后净利润依旧亏损，为-9907.87万元，同比减少198.32%。

长江商报记者粗略计算，在入股中远海控的两年间，采用公允价值计量的中远海控股票损益对振华重工净利润影响的金额合计约为6.63亿元，占公司近两年一期净利润总额的比例超过68%。

对于将择机出售中远海控股票，振华重工表示，公司本次出售股票资产事项有利于优化公司资产结构，加快资金周转速度，提高资产运营效率。由于二级市场股价波动较大，收益存在较大的不确定性，目前尚无法估计出售股票事项对公司业绩产生的具体影响。

截至今年3月末，振华重工资产总额816.86亿元，资产负债率78.91%。其中，短期借款124.94亿元、一年内到期的非流动负债14.99亿元、长期借款227.5亿元，长短期债务合计为367.43亿元。

不过，振华重工自身的造血能力也比较强。2016年以来，公司连续五年经营活动产生的现金流量净额为正数，且均超过同期净利润，合计净流入56.53亿元。今年第一季度，公司经营活动产生的现金流量净额为2162.59万元，上年同期则为-3.75亿元。(记者 蔡嘉)

关键词： 航运业 高景气周期 中远海控 股价爆发